Kraken在与SEC的罕见谈判中概述了代币化交易的蓝图，测试美国证券法是否能够适应区块链市场。
总结- Kraken于8月25日会见了美国证券交易委员会的加密货币特别工作组，提出了有关代币化交易设计、监管待遇和市场效益的详细议程。
- 该议程涉及系统架构、代币化资产的生命周期、遵守证券法以及更快结算、部分所有权和降低成本等潜在优势。
- 此次会议是在关键监管事态发展之后进行的，包括Kraken 2023年的诉讼驳回以及SEC 2025年5月关于代币化证券的托管指导。
- 随着全球司法管辖区在美国审议的同时推进更明确的框架，代币化已经代表了260亿美元的资产，其中包括70亿美元的美国国债。
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Kraken向SEC带来代币化交易蓝图
8月25日，美国证券交易委员会加密货币特别工作组与Payward，Inc.的代表举行了会议，Kraken Securities以及WilmerHale的律师。Kraken提交的议程重点是如何在美国建立和监管代币化交易系统
该公司概述了三个讨论要点。首先是系统本身的设计，包括架构的核心组件和某些交易的整个生命周期，从代币化资产的发行到最终结算。
第二个集中在法律和监管框架上。Kraken试图研究当前的联邦证券法如何适用于这样的系统，以及SEC如何提供清晰度，平衡合规性与创新空间。
第三点是潜在的好处。Kraken认为，代币化不仅是一种技术转变，也是支持资本形成和扩大金融市场准入的一种方式。
代币化交易系统与简单地将资产转化为代币不同。仅代币化就意味着创建区块链上存在的股份或债券的数字版本。
交易系统走得更远。它包含允许这些代币根据监管要求发行、交换、结算和托管的完整结构。
业内专家也注意到了此次会议。ETF Store总裁、数字市场长期分析师Nate Geraci表示，这次会议表明SEC正在密切关注美国代币化交易系统的法律框架
Kraken今天与SEC加密特别工作组会面，讨论传统资产的代币化..
- Nate Geraci（@NateGeraci）2025年8月25日
包括在 * 美国 * 运营代币化交易系统的法律和监管框架。
它是冲咱们来了而且pic.twitter.com/hAbJB7FRa8
根据RWA.xyz的数据，价值超过260亿美元的现实世界资产已经出现在区块链上。其中超过70亿美元来自美国财政部代币。
这表明代币化已经远远超出了理论范围。悬而未决的问题是美国将如何监管完整的交易系统
美国证券交易委员会于2025年1月成立了加密货币特别工作组来解决此类问题。从那时起，它一直在与银行、资产管理公司、交易平台和加密货币公司会面，以测试数字资产如何适应现有规则手册。
20世纪30年代的证券法可以处理区块链交易吗？
Kraken在SEC的第二个议程项目重点是代币化交易系统如何适应现有的美国证券法。
挑战在于，当今市场的许多规则都是为纸质证书和集中式清算所制定的，而不是为区块链上记录的数字代币制定的。
讨论的一个领域可能是1934年的《证券交易法》。
任何与证券买家和卖家相匹配的系统都可以属于交易所的定义，这意味着它必须注册为国家交易所，或者根据ATS法规作为替代交易系统运营。
该框架已经被每天处理数十亿美元证券的平台使用，并且为基于区块链的系统提供了最直接的模型。
监护权是另一个关键问题。根据规则15 c3 -3，经纪交易商面临着保护客户证券的严格要求。
2020年，美国证券交易委员会为寻求托管数字资产证券的“特殊目的经纪交易商”创建了一条有限的途径，但该指导方针是狭隘且临时的。
最近，在2025年5月，SEC工作人员就如何建立代币化资产控制权做出了澄清。这一点至关重要，因为任何交易系统都必须证明它可以保护投资者持有的股票，同时仍在区块链轨道上运行。
转会经纪人也仍然是讨论的一部分。在传统市场中，他们维护证券持有人的官方记录。在区块链上，分类帐本身可以发挥这一作用，但美国法律在许多情况下仍然要求注册代理人。
监管机构需要决定智能合同和分布式账本是否可以替代代理人历史上所扮演的角色。
这次会议也是在积极执法的背景下举行的。Kraken于2023年因作为未注册交易所、经纪人和清算机构运营而面临SEC诉讼。
该案于2025年3月因偏见被驳回，在没有处罚或承认不当行为的情况下结案。
向特别工作组提出正式议程表明，该公司现在正在寻求一条合规的前进道路，而不是重复过去的争议。
与此同时，世界交易所联合会于2025年8月警告称，一些平台提供的代币化股票产品如果未能提供投票和披露等投资者权利，就有可能破坏市场完整性。
部分准入为新投资者打开大门
Kraken与SEC议程的最后一部分重点是建立代币化交易系统的好处。
一个明显的好处是速度。自2024年5月以来，美国的传统证券交易目前按T+1结算，低于之前的T+2，但清算过程仍然存在延迟。
存管信托和清算公司报告称，转向T+1使NCC清算基金减少了约3 - 37亿美元，减少了约23- 29%，这表明更快的结算如何释放整个系统的资本。
基于区块链的系统可以进一步缩短这一周期，结算在几分钟内而不是几天内完成。
另一个好处是访问。细分使得可以将资产分成较小的增量，原则上可以让更广泛的投资者参与。
效率也是问题的一部分。在当今市场中，交易通常通过多个中介机构进行，包括经纪人、清算所和托管人。每种都会增加成本和时间。
代币化系统可以通过使用单个分布式分类帐来记录和验证所有权来简化这些步骤。
富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的基于区块链的货币市场基金提供了一个工作例子。它使用公共区块链来维护其股东登记册，并与传统记录保存相比强调了运营效率。
富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）运营着一只注册的40法案链上基金，而贝莱德（BlackRock）的BULDI是一只面向合格投资者的私人代币化流动性基金，而不是注册共同基金。
Kraken还将代币化视为资本形成的工具。更低的成本和更开放的市场可以吸引新的参与者，使公司更容易筹集资金。
代币化可能是实现这种减少的一种方法，特别是在传统基础设施有限的地方。
不均衡的框架增加了监管套利的风险
Kraken与SEC加密货币特别工作组8月份的会议是全球市场正在展开的更广泛对话的一个时刻。
贝莱德（BlackRock）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）已经证明，注册基金可以在链上运作，而摩根大通（JPMorgan）等银行正在与机构客户测试代币化存款。
美国现在面临一个选择。其他司法管辖区，包括欧盟、新加坡和香港，已经开始为代币化证券制定规则。相比之下，美国依赖于逐案执行和非正式指导。
全球交易所正在密切关注。世界交易所联合会敦促监管机构确保代币化产品不会绕过传统投资者的权利。
与此同时，Robinhood等平台已开始在欧洲提供代币化股票交易，Coinbase也表示对类似产品感兴趣，这引发了跨司法管辖区规则不平衡的可能性。
如果美国没有更明确的指导，监管套利的风险就会增加，因为公司可能会将海外活动转移到提供更大确定性的市场。
与Kraken的讨论不仅仅是一家公司的产品计划，还反映了每个主要监管机构现在面临的更广泛问题。
答案将决定代币化交易系统从会议和备忘录转向大规模运营的速度有多快。
