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就在三年前，现货比特币ETF被誉为加密货币进入主流金融的最后门户。在一瞬间，他们看起来将真正彻底改变投资。在一系列批准和数十亿机构资金流入之后，华尔街许多人认为ETF时代即将到来。
ETF为机构提供了一种直接的方法来获得比特币（BTC）和以太坊（ETH）的风险敞口，而无需解决私钥和托管问题。但它们有一个基本的局限性，即它们通常只跟踪价格。当加密货币市场以波动性著称时，ETF的回报也会停滞。这使得现货ETF在一个需要创新和成熟的市场中越来越像是一件钝器。
在24/7市场中不断提高的期望
现实情况是，随着机构采用的增长，期望也在增长。在资本市场上，一项投资如果不能产生超出价格升值的回报，就有一个内在的缺陷。这个缺陷在快速变化的24/7加密世界中被放大了。曾经满足于被动敞口的投资者现在要求更高。在传统市场中，交易所交易产品可用于获得股息、生息工具或结构性投资工具。为什么加密货币投资应该仅限于简单的价格投机？
交易所交易票据通过提供对多种加密资产的结构化投资来满足这一需求，包括基于赌注的代币、DeFi投资组合和多资产投资篮子。这些产品在欧洲蓬勃发展，欧洲的产品已迅速扩展到比特币和以太坊之外，包括跟踪赌注回报的产品、多元化的加密货币投资组合和结构性衍生品。
监管的作用：MiCA改变游戏规则
欧洲的势头并非偶然--欧洲大陆的UCITS监管强烈限制了ETF活动，为ETF和ETN创造了自然的机会，成为适应性更强的投资工具--欧盟的加密资产市场监管（MiCA）加速了这一因素。去年年底全面生效。MiCA为欧盟成员国的加密资产提供了统一的法律框架，要求对数字资产的发行、运营和营销制定更明确的标准。
至关重要的是，MiCA解决了ETN的主要担忧：信用风险。作为债务证券，ETN传统上取决于发行人的信誉。然而，在MiCA下，发行人必须满足更高的资本要求并表现出运营透明度，确保对机构资金的保护。这种演变降低了交易对手风险，反映了债券投资者已经熟悉的监管框架。
结合最新的ETP绩效数据，得出的结论不容忽视：越来越多的机构参与者似乎愿意在监管良好的环境中接受受收益率影响的ETN结构。
两大洲的故事
然而，尽管欧洲在MiCA方面取得了长足的进步，但美国仍然犹豫不决。SEC的谨慎做法限制了ETN等更通用的加密货币投资产品的可用性。这种监管滞后使美国投资者处于不利地位，限制了他们充分利用加密货币市场机遇的能力。
这种分歧可能是结构性转变的开始，投资者不再仅仅寻求比特币的下一个峰值。这些投资者希望能够从去中心化的金融协议中获得赌注回报或赚取费用的工具。静态ETF根本无法提供这些福利，从而为ETN带来了强大的优势，因为其固有的额外回报潜力。
这并不意味着ETF将会消失。它们保留着相当大的品牌影响力，特别是在北美，那里的知名度和更简单的监管环境使它们成为保守派参与者的首要考虑。然而，随着传统市场继续渴望收益率，机构资本正在逐渐转向更具活力的结构--只有在特朗普政权选择放松限制或欧洲对ETF网络的支持在MiCA的领导下变得更加全面时，这种势头才会加速。
批评持续存在，但要求也是如此
仍然受制于ETF安全性的批评者认为，押注代币和较新的DeFi资产风险太大或流动性差。他们指出了去中心化平台中的信用风险和智能合约漏洞。这种怀疑可能是健康的，但它未能解释寻求收益的投资者的真正胃口。涌入ETN的加速表明，许多人准备应对这些复杂性以追求稳定回报，特别是如果替代方案因周期性加密货币低迷而闲置的话。
在某种程度上，ETF有助于使养老基金和大型资产管理公司的加密货币合法化。然而，正是这一成功为其他结构打开了大门，这些结构可以建立在加密货币的基础上，而不是跟踪加密货币的潜在创新。通过这样做，ETN正在开辟一个独特的空间-一个比普通ETF更有效地捕捉数字资产活力的空间。
从本质上讲，加密货币市场的下一个增长阶段取决于提供比盲目押注价格更多的产品。机构希望多元化和收益率。监管机构希望透明度。ETN虽然并非没有陷阱，但似乎在这些需求之间取得了更好的平衡。随着欧洲在监管上的清晰度以及渴望收益的资本在全球范围内流动，ETF似乎将超越ETF，成为严肃加密货币配置的默认工具。
对于那些采用被动方法的内容，ETF可能仍然足够。但对于世界上最大的基金来说，自满很少是一种策略。由于在牛市和熊市中都有收入的承诺，ETN被视为更明智的赌注，以适当利用加密的潜力。如果数字金融的未来是关于创造回报的创新方式，那么ETN就不仅仅是一个配角。
它们可能成为主要事件。
邦迪普·辛格·兰加尔Fineqia首席执行官是数字行业公认的人物和投资者。Fineqia International Inc.（在加拿大上市，CSE：FNQ）是一家数字资产企业，致力于对早期和成长阶段的科技公司进行投资。他是区块链技术领域的思想领袖，曾在有影响力的活动上发表讲话，包括巴黎区块链周、伦敦保险2025、马德里南方峰会、华沙金融科技与保险科技数字大会以及东京乐天技术会议。2015年，Bundeep创立了一家总部位于伦敦的保险科技公司PremFina，该公司颠覆了英国保险业，并挑战了拥有35年历史、价值100亿美元的市场双头垄断。他从乐天、加拿大汤姆森家族和硅谷投资者蒂姆·德雷珀等知名实体筹集了风险投资，并从美国金融机构获得了私募股权投资。Bundeep的个人投资遍及全球，包括Wave Financial、IDEO CoLab等区块链公司，Nivaura和Phunware Inc.
