抵押贷款支持证券在很大程度上加剧了2008年金融危机。据一些观察人士称，为应对这场危机而创建的比特币开始类似MBS，因为比特币市场的很大一部分现在由“纸质”比特币或复杂的比特币衍生品代表。这有多准确？我们是否应该为另一场根本性的洗牌做好准备？
目录
2008年危机
2008年的金融危机是几次不幸和失衡同时发生的产物。使其成为可能的因素之一是极其复杂的交易工具的发展。证券化是一个术语，描述与这些债务（抵押贷款、汽车贷款等）相关的合同债务资金池，以证券形式出售给第三方。
抵押贷款支持证券受到了巨大的推动，但事实证明它们没有得到适当的抵押。抵押贷款发放给几乎没有财务偿付能力证据的人。在2007-2009年房地产泡沫繁荣期间，与次级抵押贷款相关的MBS成为世界经济的炸药。银行、对冲基金和抵押贷款机构经历了破产、清算、银行挤兑等。
2008年金融危机的结果包括高失业率、市场崩溃、通货膨胀飙升、家庭财富下降和救助数量。政府拯救了银行体系，而大多数应对危机负责的人却没有受到惩罚。一位不知名的创新者提出了一种不受银行和政府控制的替代电子现金系统，称为比特币。
从比特币白皮书到“纸质”比特币
虽然比特币在技术上独立于任何实体，因为其网络是去中心化的，但政府和企业最终找到了一种在某种程度上影响比特币的方法，因为他们有能力将数百万美元注入比特币。
随着公众对比特币意识的提高，其价格也随之上涨。机构和政府的投资大多被视为积极的，因为它们旨在提高比特币的现货价格并使其更接近大规模采用。很快，比特币开始采用传统金融工具，从您不持有的比特币中获利。2017年，比特币期货上市。比特币保证金交易当时已经存在。2024年比特币ETF获得批准。
比特币衍生品的引入和越来越多的采用创造了一些模式，让人想起2008年金融危机爆发前MBS的一些走势。
如今，美国的某些养老基金，英国和澳大利亚通过ETF投资比特币，就像17年前他们投资MBS一样。就像17年前一样，比特币衍生品如此复杂，以至于风险管理有限。MBS的情况也是如此，当时没有人确切知道谁拥有什么，因为这些证券与其他工具捆绑在一起，并且某种程度上是混合的。如今，对错过机会的恐惧助长了机构投资者的情绪，就像2008年一样。
学术研究人员拉胡尔·卡普尔（Rahool Kapoor）和娜塔莉亚·维诺库洛娃（Natalya Vinokurova）今年三月发表了一篇文章，警告读者不要使用不准确的类比。他们写道，将比特币与黄金进行比较的风险就像将MBS与债券进行比较一样。比特币在很多方面都与黄金相似，无论是稀缺性还是高回报，但作者表示，比特币可能会像MBS那样失败，因为对这种资产与FOMO混合在一起的资产缺乏根据的信任。
这些研究人员并没有试图解释为什么许多人认为比特币不仅与黄金相似，而且在许多情况下更好。尽管如此，他们如今对比特币相关流程的批评与Crypto Twitter上的一些（罕见的）观点相似，这表明市场上太多纸质比特币可能会导致糟糕的结果。
纸质比特币意味着当两个人使用交易所以便一个人将比特币借给另一个人时，两人之间真正的交易可能不会发生。相反，交易所会显示两人都拥有这些比特币。它扭曲了数据并让人们参与无抵押资产交易。
很简单
- 乔什·曼（@JoshMandell6）2025年6月8日
例如，$IBIT的卖空者正在创造纸质比特币。
这是通过操作卖空发生的--做市商借入ETF股票并卖空它们，而基金本身持有真实的BTC。结果？比特币的索赔比实际硬币更多。https://t.co/G4pxLnFVRV
一些人认为，尽管比特币国债购买了数百万美元，但比特币价格仍然远未达到一百万甚至一半，纸质比特币交易是原因。然而，值得说的是，比特币国债使用场外交易柜台是为了避免对市场产生直接影响。
我的论点是，如果金融体系痊愈，那么比特币金库公司可能会倒闭。 如果不能治愈银行和国债市场将接近崩溃
- DarkSideOfTheMoon（@DarkSide2030_）2025年6月9日
加密货币社区中的一些人出于各种原因反对比特币宝藏，包括集中化、纸质资产交易、缺乏可用性、不安全等。
围绕比特币的叙述已经从华尔街的否认转变为比特币交易的另一种不安全资产的基础。时间将证明，如果比特币的衍生品崩溃，比特币将有多么可持续。截至2025年6月，只有少数专家对纸质比特币交易表示担忧。
一些人认为，强制性准备金证明可以降低与纸质比特币相关的风险。然而，这需要改变交易所的行为做法。其他人则坚持比特币自我托管，不将其资金托付给比特币金库公司和其他集中式实体。
